不过�2025年上半年�不过�

<p class="f_center"><br><br></p> <p id="48PVDMNR"><strong>商业卫星，跑马?圈地！</strong></p> <p id="48PVDMNS">从新能]源汽车，到低空飞行器，人类对交通与空间资源的探索从未停歇，如今这场追逐已正式延伸至大气层之外的太空领域。</p> <p id="48PVDMNT">马斯克旗下的SpaceX通过“星链”构筑起全球最大的低轨道卫星星座；<strong>我国也在加速行动，重点推进千帆星座与GW星座建设，共规划部署2.7万颗以上的低轨卫星。</strong></p> <p id="48PVDMNU">行业预测，到2030年全球商业卫星的市场规模有望突破7000亿美元，2025-2030年市场规模复合年增长率（CAGR）超过13%。</p> <p class="f_center"><br><br></p> <p id="48PVDMO0">在此背景下，<strong>卫星ETF（563230）</strong>的优势就体现出来了，其覆盖卫星制造、发射、通信、导航、遥感等全产业链，既包含造卫星的中国卫星，也纳入了做导航的华测导航，是跟随商业航天与卫星产业红利的有效工具。</p> <p id="48PVDMO1">除此之外，<strong>军工龙头ETF（512710）</strong>也是个不错的抓手，涵盖了航空装备、船舶制造、军工电子、新材料等多个细分领域，不仅包含中国卫星、航天电子等卫星巨头，还囊括了中航沈飞、航发动力等航空装备龙头，坐享多行业红利。</p> <p id="48PVDMO2"><strong>这其中，中国卫星的身影反复出现。</strong></p> <p id="48PVDMO3"><strong>公司主要从事宇航制造、卫星应用两大业务。</strong>前者是看家本领，涵盖小/微小卫星的设计、总装与测试；后者则是价值拓展，提供卫星通信、导航、遥感的地面设备与系统集成服务。</p> <p id="48PVDMO4">2025年上半年，这两大业务合计营收占比已超97%，是公司的核心业绩支柱。</p> <p class="f_center"><br><br></p> <p id="48PVDMO6">不过，这位行业龙头近年的日子并不好过，业绩承压的态势已持续多时。</p> <p id="48PVDMO7">2022-2024年，公司营收从82.42亿元逐步回落至51.56亿元，净利润也从2.85亿元收窄至0.28亿元。进入2025年，这种压力在上半年仍未缓解，第一、二季度甚至出现了亏损。</p> <p id="48PVDMO8">好在转机出现在<strong>2025年第三季度，其实现营收17.82亿元，同比上升177.31%；实现净利润4530.29万元，同比猛增294.92%。</strong></p> <p class="f_center"><br><br></p> <p id="48PVDMOA"><strong>不禁要问，如此漂亮的业绩反弹，究竟是短期偶发的现象，还是真正的反转？</strong></p> <p id="48PVDMOB">要弄清答案，得先找准此前业绩下滑的根源。其实，公司2022年以来的业绩下滑，是行业转型与公司战略调整双重作用的结果。</p> <p id="48PVDMOC"><strong>从行业层面看，</strong>随着我国商业航天崛起，长光卫星、银河航天等大量玩家加速涌入导致竞争性采购成为常态，传统航天公司的盈利模式就受到冲击，不得不面临重构挑战。</p> <p id="48PVDMOD">更关键的是，<strong>中国卫星的客户结构偏集中，前五大客户常年贡献七成以上营收，</strong>这让其业绩易受单一客户采购计划调整影响，进一步放大了行业转型的冲击。</p> <p class="f_center"><br><br></p> <p id="48PVDMOF">公司在2024年的年报中就曾透露，<strong>受用户需求计划调整延迟影响，传统订单减少，</strong>直接导致营收下滑。</p> <p id="48PVDMOG"><strong>从公司自身看，</strong>面对全球航天商业化的浪潮，中国卫星主动开启转型，从过去的“定制化”转向“型谱化、模块化”，推出面向市场的卫星产品。</p> <p id="48PVDMOH">但转型从来不是一蹴而就的，初期需投入大量资源开拓，还可能伴随资产减值；同时业务调整、产品升级等也会导致短期收入缺口。</p> <p id="48PVDMOI">2024年，由于子公司航天智慧业务转型，<strong>中国卫星对其前期形成的3236.54万元无形资产全额计提减值，</strong>进一步压缩了当年的净利润。</p> <p class="f_center"><br><br></p> <p id="48PVDMOK"><strong>此外，公司业务特性也加剧了季度业绩的波动。</strong></p> <p id="48PVDMOL">宇航制造及卫星应用业务多按项目履约进度节点以时段法确认收入，<strong>而项目集中度及履约进度在各季度存在差异，导致季度间收入确认不均衡。</strong></p> <p id="48PVDMOM">2025年上半年，中国卫星的卫星研制业务达到验收条件的就较少，可确认收入自然下滑，但日常经营、备产等支出并未减少。</p> <p id="48PVDMON">再加上同期交付的宇航组件产品，又以毛利率偏低的商业航天产品为主，对利润贡献有限，最终导致2025年上半年连续两个季度亏损。</p> <p id="48PVDMOO"><strong>既然此前压力重重，为何2025年第三季度公司的业绩能迎来反转？</strong></p> <p id="48PVDMOP">核心驱动力，正是低轨星座组网加速带来的订单集中交付。</p> <p id="48PVDMOQ">2025年是我国低轨卫星互联网部署的关键之年，<strong>尤其是下半年，中国星网的发射节奏从“按月发射”提升至“三天一组”，千帆星座也进入组网攻坚阶段。</strong></p> <p class="f_center"><br><br></p> <p id="48PVDMOS"><strong>作为我国GW星座和千帆星座的核心研制单位，中国卫星参与两大星座建设，</strong>提供卫星平台研制、整星集成及关键载荷研发等服务，直接受益于订单放量。</p> <p id="48PVDMOT">与此同时，卫星应用业务的结构升级也为业绩添砖加瓦。</p> <p id="48PVDMOU">公司该业务正从单一设备销售向“数据服务+系统集成”转型，其北斗三号民航追踪监视终端继取得CTSO适航认证后，又成功中标某国产大飞机，打开新的增长空间。</p> <p id="48PVDMOV">也是受益于订单放量与业务结构优化，<strong>2025年第三季度中国卫星净利率回升至1.2%，</strong>盈利能力持续改善。</p> <p class="f_center"><br><br></p> <p id="48PVDMP1"><strong>而且，往后看，中国卫星这种业绩修复态势也并非昙花一现。</strong></p> <p id="48PVDMP2">要知道，2025年只是低轨卫星互联网密集部署的开端，根据规划，我国千帆星座与GW星座超2.7万颗卫星将在未来5-8年完成组网。</p> <p id="48PVDMP3">这就意味着未来卫星制造、发射及配套服务的需求会持续放量，而中国卫星作为核心供应商，自然也是如沐春风。</p> <p id="48PVDMP4"><strong>当然，单个公司经营往往会遇到竞争、周期等因素影响，有时候会背离整个行业发展。而卫星ETF（563230）和军工龙头ETF（512710）通过覆盖商业卫星、航空设备等多领域公司，有效规避了单一依赖，顺应行业红利。</strong></p> <p id="48PVDMP5"><strong>不过，在中国商业航天的发展浪潮中，中国卫星凭借国家级项目的参与优势，依然占据不可或缺的地位，也是推动行业前行的关键力量。</strong></p>